«Охлаждение» Набиуллиной

На прошедшем в минувшую пятницу совещании Совета директоров Центробанка регулятор принял решение снизить ключевую ставку на 1% - с 21% до 20%. Таким образом, широкое экспертное и общественное мнение вкупе с «завываниями» бизнеса, наконец, возымело действие: главу ЦБ Эльвиру Набиуллину, якобы «прогнули». По крайней мере, так ситуацию трактуют некоторые эксперты. Но одно дело - дешевая конспирология, другое - реальные потребности экономики и бизнеса. Снижение ставки на 1% - не просто цифры, а первый за почти три года шаг к «инфляционной нормализации». 

Почему это случилось, какие будут последствия и дальнейшие действия ЦБ - разбирался корреспондент УтроNews.

Ставка преодолела психологическую отметку в 20% в марте 2020 года, на волне введенных против РФ «драконовских» санкционных ограничений. До 21% ставку повысили осенью того же года. Тогда в ЦБ это называли попыткой буквально «сбить» инфляцию. И вот теперь, спустя три года, наконец, начался обратный процесс - на фоне растущей геополитической напряженности ставка снижается впервые.

Почему снизили ставку?

Что стоит за такой осторожной «оттепелью» и как это обосновывают в ЦБ? Во первых, инфляция наконец демонстрирует явные признаки затухания, т.е. экономика охлаждается. За январь–май 2025 года потребительские цены выросли лишь на 3,39 %, по сравнению с 3,88 % в аналогичный период прошлого года. В мае годовая инфляция впервые опустилась ниже психологической отметки — до 9,8 %. В этих условиях ЦБ принял решение смягчить кредитно-денежную политику.

Опора решения ЦБ — базовая инфляция, без учёта сезонных скачков и волатильности. Она тоже «охладилась», но тревожных тенденций достаточно: цены на продукты продолжают расти, и особенно заметен ажиотаж на картофель (подорожавший в два и даже более раз). А ещё — тарифные ожидания, нависшие над коммунальным сектором. 

Во-вторых, экономика сама дала сигнал о готовности к «смягчению». ВВП в начале года вырос лишь на 1,4–1,5 % — это едва ли не половина прошлогодней динамики. Как отметили в регуляторе - экономическая система возвращается к «сбалансированному росту». 

Третьим основанием стало укрепление рубля: за год национальная валюта укрепилась почти на 40 %, что ослабило давление на импортные цены. Но команда Эльвиры Набиуллиной достаточно опытная, чтобы не расслабляться, рубль укрепился, но еще слишком сильно зависит от внешних факторов. И, судя по риторике наших бывших западных партнеров и новой американской администрации, новые и достаточно серьезные санкции совсем не за горами.

Как сообщила сама Эльвира Набиуллина, снижение ставки — это не вызов инфляции, а шанс удержать её на пути к целевым 4 %, намеченным на 2026 год. Независимые эксперты дают несколько другие оценки. По их словам, Центробанк дал рынкам «адреналиновый импульс», однако сам ход по снижению ставки называют «логичным», и даже «почти неизбежным». Банкиры прозрачно намекают: потребительское кредитование вот-вот получит долгожданный «форсаж». Особенно велики ожидания от оживления рынка ипотечного кредитования. Аналитики признают, что розничный ипотечный спрос еще не ожил, но корпоративный сегмент уже чувствует «ветер перемен» к лучшему.

Что дальше? Если банки начнут снижать ставки по ипотеке и бизнес-кредитам, эффект будет виден до конца года. Если траектория инфляции не пробьёт цели, ЦБ может продолжить «растапливать лёд». Но если цены снова рванут — регулятор готов поднять ставку в ответ. Таким образом, ставка на 20 % — не финал, и ожидания о ее дальнейшем якобы неизбежном снижении могут не оправдаться.

Сейчас начинается самое интересное: как отреагируют промсектор, потребители, рынок жилья. Одновременно с этим нельзя забывать, что и ЦБ и лично Эльвира Набиуллина на протяжении почти всех трех последних лет сталкивались с серьезным давлением со стороны бизнеса и потребителей — вот почему любое решение ЦБ конспирологи трактуют, как «вынужденное». 

Как «прогибали» Набиуллину

Ещё в октябре 2024 года глава «Северстали» Алексей Мордашов, крупнейший промышленник страны, призывал ЦБ обуздать свои амбиции. Он отмечал, что при инфляции около 8–9 % ставки в 20 % становятся «лекарством, опаснее самой болезни» — достаточно жесткие для бизнеса, который теперь не может докрутить инвестиционные проекты и рискует потерять международную конкуренцию. Мордашов выразил общее мнение многих - промышленники столкнулись с резким ростом затрат на заемное финансирование.

В декабре 2024 года Минэкономразвития сообщило, что вследствие повышения ставки с 16 % до 21 %, многие компании резко сокращают свой инвестиционный портфель. Крупные игроки — такие как РЖД, «Газпром», «Северсталь» — приостановили программы модернизации, а владельцы малого бизнеса, например Анастасия Юсина («Orange Fitness»), говорили, что обслуживать займы под 20 % нереально: маржа часто у предприятия ниже размера ставки. 

Малому и среднему бизнесу досталось особенно тяжело. В декабре 2024 года около четверти предпринимателей оказались на грани закрытия — высокие ставки обесценили кредиты, обороты упали, продажи просели из-за снижения покупательской активности.

В феврале 2025 года Российский союз промышленников и предпринимателей (РСПП), крупнейшее бизнес-объединение страны, официально предостерёг ЦБ от нового повышения ставки. Глава РСПП Александр Шохин заявил, что любое повышение приблизит рост банкротств: у многих компаний долговая нагрузка критична, и дополнительное ужесточение «съест» последние ресурсы. 

Спекуляции вокруг ставки и ситуации в экономике быстро стали частью внутриполитической борьбы. Например, в июле 2023 года депутаты от «Справедливой России» совместно с бизнес-ассоциациями отправили властям просьбу снизить ставку до… 4%. Они аргументировали это тем, что высокие проценты не только тормозят инфляцию, но и наоборот — удорожают производство, разгоняя цены на конечную продукцию. 

К декларируемым запросам добавилась угроза торможения важнейших инвестиционных проектов, особенно инфраструктурных. Московские аналитики отмечали, что при ставке даже 20 % новые крупные стройки и модернизация сливаются в ничто — строители и промышленники просто больше не могут себе пользоваться заемными деньгами.

В сложившейся ситуации чиновники Центробанка начали отвечать: снижение ставки несёт риски, особенно если спрос превышает предложение, но игнорировать голос бизнеса уже невозможно. Последнее заседание 2024 года, когда ставка оставалась без изменений, было воспринято как «пауза, к которой прислушался рынок» — многие руководители РФПИ заявили, что это «мелодия для бизнеса».

Таким образом, велика вероятность, что решение снизить ставку стало результатом не только стабилизации инфляционных процессов, но и безудержных обращений бизнеса. Сегодня это работа на будущее, где основной задачей остаётся именно баланс в экономике: более доступные кредиты при осторожном контроле растущих цен. И пока ЦБ прислушивается к запросам промышленников, предпринимателей и лоббистских союзов — экономика получает шанс на долгожданное смягчение кредитного бремени.